領先大市-A評級]金融行業周報數據庫20171110

2017-11-16 13:16 數據庫 loodns

  本周上證綜指上漲1.8%,深證成指上漲3.8%,券商板塊上漲3.1%,保險板塊上漲7.0%,銀行板塊下調0.4%。上周周報組合中的中國平安(+8.4%)、平安銀行(+8.0%)、招商證券(+5.3%)和物產中大(+5.7%)在各自板塊中漲幅靠前。

  本周國務院新聞辦公室吹風會中提出放開外國投資者對各類金融機構持股比例的具體措施,如將單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%,三年后投資比例不受限制;取消對中資銀行和金融資產管理公司的外資單一持股不超過20%、合計持股不超過25%的持股比例限制;三年后將單個或多個外國投資者投資設立經營人身保險業務的保險公司的投資比例放寬至51%,五年后投資比例不受限制等。我們認為,提高外資在A股市場中的持股比例將有利于建立更加成熟的資本市場,海外資金的涌入將提升業績穩健、管理能力突出的金融機構投資價值,首批被納入MSCI指數的金融股值得關注。

  對于券商而言,外資持股限制的開放可以讓部分券商解決公司控制權問題,加劇市場競爭,但本土龍頭券商具有強客戶粘性、政策傾斜、先發優勢等優勢,預計外資券商可能更多會沖擊到中小券商。對于保險而言,外資險企的進入能夠帶來我國保險行業風控能力、管理能力的提升,推動保險姓保,目前外資保險公司市場份額僅為5%,持股比例放開預計對業內龍頭市場份額影響有限。對于銀行而言,外資銀行在社區銀行、私人財富管理等零售領域富有經驗,外資準入門檻的降低有利于加速中國銀行業的零售轉型。

  金融科技的發展推動雙十一銷售數據高速增長。一年一度的雙十一銷售額繼續保持高速增長,天貓銷售額1682億元穩居第一,雙十一銷售額的大增背后離不開金融科技的發展,雙十一當日螞蟻花唄開通“幫朋友還款”功能,支付寶的支付峰值達到每秒25.6萬筆,同比增長2.1倍,中國自主研發的數據庫OceanBase處理峰值達到每秒4200萬次。

  稅優養老險試點漸進,壽險行業迎來增量千億保費。根據《關于加快發展商業養老保險的若干意見》,稅延養老險試點將于今年年底之前啟動,初步測算政策落地將帶來千億保費增量,未來我國作為第三支柱的商業養老保險將在個稅遞延試點推動下迎來發展。

  本周兩融余額升至10212億元,周度日均股基交易額升至6013億元,市場交易進一步提升;滬深300上漲3%,券商自營投資收益可觀且因IFRS9臨近而有所釋放。我們預計四季度券商業績繼續平穩改善,低估值且業績優質的龍頭券商更受市場青睞。

  兩融持續創新高,交易額環比改善。本周日均股基交易額6013億元(MoM+13%)、兩融余額升至10212億元(MoM+2%)再創近23個月新高,市場交易保持活躍,且傭金率明顯企穩,利好券商經紀業務和信用業務;

  IPO審核趨嚴,常態化趨勢不改。本周證監會僅通過7家IPO申請,融資總額不超過32億元。11月7日召開的發審會中審理的6家公司僅1家順利過會,結合上周部分前發審會官員被查,四季度IPO過會難度將進一步加大。我們認為IPO發行常態化的長期趨勢不會改變,但從嚴的審核更有利于業務能力強、風控嚴格的行業龍頭券商,IPO業務市場集中度進一步提升。

  券商業績平穩改善。10月可比口徑券商合計實現凈利潤69億元(MoM 14%,YoY 4%),環比跌幅小于同為季度初的7月(-36%)和4月(-62%),且同比保持正增長;前10月凈利潤同比下跌8%,跌幅較前9月進一步收窄。

  業績改善的主要原因是投資收益大增和經紀投行業務邊際回暖。一方面,10月單月滬深300就已上漲4.4%,部分券商因IFRS9實施在即而處置浮盈投資實現了業績的釋放,2016年四季度末券商遭遇股債雙殺(2016年四季度滬深300微漲2%,中債全價指數下跌2.6%),券商自營業務存在低基數效應;另一方面,日均股基交易額維持5000億元以上且傭金率明顯企穩,兩融余額突破萬億,債券承銷規模和再融資承銷規模分別環比上升132%和7%。

  (3)本周我們調研了海通證券興業證券國泰君安等行業大中型上市券商,調研結果發現:①券商積極應對IFRS9。新準則影響券商利潤表主要體現在原可供交易金融資產的浮盈處理和資產減值損失的計提上面,若可供轉入交易性金融資產,則券商業績波動性加大;若計入長期股權投資,則浮盈只能影響權益。部分券商短期可能有釋放浮盈的沖動,但也需要綜合考慮資產的可變現性和長期的業績穩定性。②傭金率明顯企穩。2017年三個季度傭金率基本平穩,好于此前預期,主要的原因是低傭金策略獲客能力大幅減弱,券商加快經紀業務的轉型和監管層的指導。③評級和凈資本的作用愈發重要,未來可能有更多業務與這個指標掛鉤,券商對風險管理的重視程度明顯提升。

  (4)外資持股券商限制開放。11月10日財政部副部長朱光耀在國新辦吹風會上表示,外資持股國內券商等金融機構的比例可放寬至51%,三年后不受限制。我們認為,外資持股限制的開放可以讓部分券商解決公司控制權問題(如中外管理層理念沖突影響執行力),未來也有望突破牌照限制(合資券商多只有投行牌照),加劇市場競爭;但考慮到本土券商(特別是龍頭券商)具有強客戶粘性、政策傾斜、先發優勢等優勢,預計外資券商可能更多會沖擊到中小券商。從交易層面看,外資可能通過不同渠道進行增持,對二級市場股價造成影響。目前A股中外合資的券商標的有:華鑫股份(旗下華鑫證券的子公司摩根士丹利華鑫)、方正證券(子公司瑞信方正)、東方證券(子公司東方花旗)、山西證券(子公司中德證券)

  (1)稅優養老險試點漸進,或將帶來千億保費增量。根據《關于加快發展商業養老保險的若干意見》,稅延養老險試點將于今年年底之前啟動,個稅遞延對于投保人有一定的稅收優惠,從而將能夠拉動個人購買養老險的需求,我國目前約有3000萬人口繳納個稅,假設其中50%的人購買個稅遞延養老險,參考上海市“十二五”規劃中提出個稅延養老險方案,假設個人養老保險稅前列支額為700元,預計將帶來千億保費增量。未來我國作為第三支柱的商業養老保險將在個稅遞延試點推動下迎來發展。

  (2)外資投資壽險業限制放寬對中資險企影響有限。本周國務院新聞辦公室吹風會中提到,三年后將單個或多個外國投資者投資設立經營人身保險業務的保險公司的投資比例放寬至51%,五年后投資比例不受限制。我們認為雖然外資投資壽險業限制有所放寬,但預計未來外資險企對于中資險企的沖擊仍將十分有限。

  預計中資險企所受沖擊較為有限。在2001年中國加入WTO之后,外資險企開始進入中國,目前共有來自16個國家和地區的境外保險公司在我國設立了57家外資保險公司,但外資險企的市場份額一直較低,從入世之初不足1%緩慢增長至目前的5%左右;此外與政府關系更為密切的中資險企在政府相關業務方面更加有優勢。我們認為未來外資險企對中資險企帶來沖擊將較為有限。

  國際金融機構或將帶動我國保險業國際化和創新化發展。國際金融市場發展相對較為成熟,隨著國際金融機構進入我國的限制放開,預計未來我國保險行業風控能力、管理能力以及創新能力將得到有效提升。此外隨著海外資金逐步涉足金融白馬股定價權,長期來看作為金融白馬股的保險股估值水平將有所提升。

  承保端業務結構優化。渠道方面,前三季度保障功能產品占比較高的個險業務成為第一大渠道,在壽險公司業務中占比達到48%(YoY+3.75pt),預計將進一步推動業務價值提升;產品方面,“保險姓保”之下的萬能險占比下降趨勢持續,前三季度萬能險占比18%(YoY-18pt),預計未來普通壽險業務占比將維持穩步提升,保險產品保障屬性將進一步增強。

  投資端收益穩增。前三季度保險資金運用收益同比增速超20%,其中債券收益同比增長7%,長期股權投資和其他投資收益同比增長19%。與此同時目前另類投資占比已達到39%,在政策推動以及資產負債匹配需求之下,另類投資占比未來或將繼續提升。

  (1)銀行業盈利能力持續改善。從銀監會公布的3季度監管數據來看,銀行業繼續保持盈利能力回升、風險降低的趨勢,DDM模型分子分母端持續改善,利好行業估值提升。①息差環比繼續上升。三季度銀行業整體凈息差繼續環比2季度提升2bps至2.07%,今年以來,銀行業對同業負債依賴少、吸儲能力逐步較增強的,國有大行和農商行分別在今年一季度和二季度出現整體凈息差逐季改善。而股份行、城商行在流動性寬松環境下的資產負債表3季度也基本調整到位,整體觸底反彈。目前銀行業整體監管節奏和貨幣政策保持平穩,因此預計四季度凈息差仍有2bps左右的回升空間。②撥備覆蓋率止跌回升。2017年三季度末,商業銀行貸款損失準備余額為3.01萬億元,較上季末增加1150億元;撥備覆蓋率為180.39%,較上季末上升3.22個百分點,不良率持平于1.74%。今年銀行業總體加大了不良處置力度,前三季度合計處置不良9000億元。銀行通過債轉股實施機構和ABS等新方式處置不良力度顯著加大,加上宏觀經濟持續回暖導致不良暴露壓力減輕,銀行業整體風險狀況持續降低。

  (2)外資比例增加,推動改革加速。11月10日,財政部表示中方將取消對中資銀行和金融資產管理公司的外資單一持股不超過20%、合計持股不超過25%的持股比例限制,實施內外一致的銀行業股權投資比例規則。①對銀行業競爭影響有限。根據銀監會披露,2016年末外資銀行總資產僅占行業得1.3%,稅后利潤僅占行業的0.6%。由于目前中國銀行業市場競爭充分、創新能力較強,因此開放行業準入門檻不會造成行業的利潤流失。②有利于吸引外資回流。金融危機之后,由于外資銀行本身出現監管環境惡化,流動性不足等問題,總體在我國投資比例有所降低。以北京銀行為例,在今年完成240億定增之后,ING集團的持股比例由13.6%下降至13%。此次準入門檻的放寬有利于吸引外資回流,加速銀行業開放速度與改革進程。③加快我國銀行轉型升級。在我國商業銀行向零售轉型的大背景下,銀行業今年的同業資產負債壓縮均接近2萬億。外資銀行在社區銀行、私人財富管理等零售領域富有經驗,外資準入門檻的降低有利于加速中國銀行業的零售轉型。

  。銀行業金融機構三季度合計發放小微貸款296550億元,環比2季度增加10391億元,增幅高于2季度,金融服務實體的能力持續加強。其中股份制商業銀行41407億元,城市商業銀行51476億元,農村商業銀行57514億元,外資銀行2194億元。在今年監管政策引導去杠桿防風險的情況下,銀行業資金持續脫虛入實。10月央行提出對普惠金融增速達標的銀行實施定向降準,使得銀行業向小微和涉農貸款投放力度進一步加大。受此影響,銀行業資金空轉的現象已顯著降低,同業資產負債大幅壓縮,實體經濟貸款比例提升,有利于降低DDM模型分母端系統性金融風險和政策風險帶來的溢價,利好行業整體估值提升。

  (4)資金面保持平穩。本周央行公開市場操作凈回籠2300億,逆回購4600億,其中63天期1500億。①凈回籠助推利率微升。由于央行公開市場操作保持中性的原因,央行重新開始回收流動性。由于本周沒有其他流動性擾動,凈回籠助推貨幣市場利率開始上升。具體來看,Shibor隔夜利率上漲7.10個基點,至2.7170%;7天期利率上漲3.45個基點,至2.8455%;14天期利率上漲1.20個基點,至3.8120%;1月期利率上漲0.70個基點,至4.0104%。其余期限也分別上漲1-2bps,漲幅有限,資金面整體平穩。②資金面大概率保持收緊。進入11月中旬,年底財政支出的加大仍然是資金面的有利因素,預計11月仍將保持在1萬億以上。流動性擾動主要在于中旬的繳稅時點,此外由于機構開始為年末監管考核做準備,出借資金的意愿降低,可能導致長期限利率不斷抬升。因此我們預計11月資金面利率將延續中下旬上升、月末回落的特征,總體保持平穩,對銀行的負債成本壓力有限。

  (1)金融科技成為本周末主題。本周末金融科技在新消費金融、保險科技和在線支付方面均有所亮點。本周五,拍拍貸成功登陸美股,上市首日最高漲幅逾10%,市值接近40億美元。我們看好新消費金融憑借客群、場景和科技的優勢,擁有著廣闊的市場空間。同日,眾安在線獲納入恒生綜合大中型股指數成分股,意味著其將獲新增至滬深港通的買賣名單。我們認為其稀缺的金融科技屬性將受南下資金青睞。雙十一在線支付數據亮眼,我們認為在線支付商業模式和技術方面的創新將進一步助力行業發展。

  拍拍貸成功登陸美股。自趣店和和信貸之后,拍拍貸成為近期我國第三家登陸納斯達克的新消費金融公司。趣店、拍拍貸、和信貸均在2016年完成扭虧為盈并且2017年上半年凈利潤大增。拍拍貸定位為純P2P借貸平臺,其借款人獲客成本2017年上半年為每人87元,同比降低21%。我們認為,新消費金融憑借更加適合年輕的客群以及更易通過場景化降低獲客和風控成本的優勢而成為金融科技的風口。未來新消費金融的場景化將向垂直化和生態鏈方面發展。

  眾安在線將受南下資金青睞。眾安在線獲納入恒生綜合大中型股指數成分股,將獲新增至滬港通和深港通的買賣名單。恒生大中型股指數旨在反映市值和流通量排名前300名的大型股及中型股的整體表現。眾安在線在上市不足一個月即被納入指數,代表了公司良好的基本面與市場對公司的信心。自滬港通與深港通開通以來,南下資金規模快速增長,目前累計已突破5700億元。?由于金融科技標的在內地十分稀缺,預計眾安在線將受大陸投資者青睞。

  在線支付閃耀雙十一。據星途數據統計顯示,今年雙十一全網總銷售額達2540億元。阿里巴巴的天貓以1682億元的銷售額占據總銷售額的66%,京東以21%的占比緊隨其后。雙十一見證了在線支付的商業模式和技術方面的創新:商業模式方面,雙十一當日螞蟻花唄開通“幫朋友還款”功能,而京東白條用戶同比增長8倍,占京東商城交易額比例同比增長5倍;技術方面,支付寶的支付峰值達到每秒25.6萬筆,同比增長2.1倍,中國自主研發的數據庫OceanBase處理峰值達到每秒4200萬次。我們認為在線支付的創新將進一步促進金融科技行業發展。

  (2)金融市場放開準入,多元金融龍頭受益。本周,中美元首會晤達成關于中國將大幅放寬金融領域市場準入的共識。具體開放措施中包括放開外國投資者對各類金融機構的持股比例。我們認為,提高外資在A股市場中的持股比例將有利于建立更加成熟的資本市場,提高藍籌績優股的分紅比例。海外資金的涌入將進一步利好業績出色、經營穩定的多元金融龍頭股。首批被納入MSCI指數的多元金融標的(如安信信托中天金融中航資本)尤其值得關注。

  (3)信托主業收入提升,結構優化保證競爭優勢。本周二,我們組織了前往安信信托的調研。三季度公司實現手續費及傭金收入13億元,同比增加32%。目前公司仍處于向主動管理轉型的階段,由于壓縮了通道類業務,公司整體信托規模難以擴大。基數效應下,手續費與傭金收入增速下滑。但是,目前公司主動管理規模占比已接近70%,報酬率遠高于行業平均水平。我們預計公司的信托業務將繼續堅定向主動管理轉型。同時信托資金投向將更加多元化,延續對新能源、大健康、現代物流、現代農業等領域的開拓,降低對房地產業的依賴以降低風險。進入下半年,信托行業景氣保持穩固。信托貸款維持了2017年年初以來的強勢,三季度累計新增4741億元,信托發行規模與數量在三季度保持在高位。我們認為,上市信托公司將在提升信托規模的同時注重結構優化,加強向主動管理轉型,提升信托報酬率,應對通道業務整體收縮。

  (5)本周央行公開市場逆回購凈回籠2300億,上周逆回購凈回籠1100億,其中本周逆回購到期6900億元(其中7天逆回購到期3500億元,14天逆回購到期3400億元),逆回購4600億元(其中7天逆回購2100億元,14天逆回購1000億元,63天逆回購1500億元)。

  1.海通證券(600837.SH):公司將于2017年11月7日起在上海證券交易所交易市場集中競價系統和固定收益證券綜合電子平臺上市,面向合格投資者公開發行2017年公司債券(第三期)。發行總額為5億元。

  2.第一創業(002797.SZ):持有公司5%以上股份的股東華熙昕宇投資有限公司近日在中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司開立了可交換私募債券質押專戶,并于2017年11月3日將其所持公司116,000,000股股份過戶至前述質押專戶中,用于對華熙昕宇2017年非公開發行可交換公司債券之換股事宜進行質押擔保。

  3.東吳證券(601555.SH):公司與全資子公司東吳創新資本管理有限責任公司擬以自有資金通過認購蘇州信托有限公司發行的信托計劃,向國壽東吳(蘇州)城市產業投資企業(有限合伙)增加投資金額不超過1億元。增加上述投資后,公司與東吳創新資本向國壽東吳基金投資的總金額不超過6.4億元。

  4.招商證券(600999.SH):公司將于2017年11月9日起在上海證券交易所交易市場集中競價系統和固定收益證券綜合電子平臺上市,面向合格投資者公開發行2017年公司債券(第三期)。發行總額為10億元。

  7.第一創業(002797.SZ):根據中國證券監督管理委員會深圳監管局《關于核準第一創業證券股份有限公司設立2 家分支機構的批復》(深證局許可字〔2017〕96號),華安證券獲準在廣東省廣州市設立1家證券分公司,在北京市設立1家證券營業部。

  (1)中國銀行(601988.SH):2017年11月07日,中國銀行股份有限公司發布關于擬議資產重組的進展公告。中國銀行(作為轉讓方)于2017年11月06日與中國銀行(香港)有限公司(作為受讓方)分別就轉讓公司于越南通過中國銀行胡志明市分行運營的銀行業務,以及公司于菲律賓通過中國銀行馬尼拉分行運營的銀行業務簽訂了協議。

  2016年11月16日,按照寧行優01票面股息率4.60%計算,每股發放現金股息人民幣4.6元(含稅),合計人民幣22,310萬元(含稅)。發放對象為截至2017年11月15日深圳證券交易所收市后,在中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司登記在冊的全體寧行優01股東。

  1.賢豐控股(002141):公司擬作為有限合伙人參與投資廣州豐盈基金管理有限公司管理的橫琴豐盈信德投資基金(有限合伙)。該基金募集資金規模不超過10億元,其中,公司擬以自有資金認繳出資28,999萬元,豐盈基金擬以自有資金認繳出資1萬元。

  2.迪馬股份(600565):迪馬股份于2017年11月8日披露《控股股東持有股票收益互換股份減持的進展公告》,公司控股股東東銀控股與中信證券股份有限公司協議約定股票收益互換股份,因股票收益互換交易的盯市金額已低于維持保障金額,中信證券自2017年11月7日起對存續交易進行部分了結,當日減持合計425萬股,占公司總股本的0.175%。上述減持完畢后,東銀控股直接持股885,737,591股,占公司總股本的36.55%;通過股票收益互換交易持股984萬股,占公司總股本的0.41%。

  3.渤海金控(000415):公司全資子公司天津渤海租賃有限公司擬通過全資SPV天津渤海十四號租賃有限公司與天津航空開展一架ERJ190-200LR飛機經營性租賃業務,經營租賃租期12年,每季度租金約100.77萬美元,租金按季后付,租賃保證金為100.77萬美元或等值人民幣。

  4.中航資本(600705):公司全資子公司中航資本國際擬與中航機電、中航國際航發共同對湯普森公司的唯一股東SPV公司以現金方式增資,上述交易完成后,中航資本國際持有SPV公司10%股權,并通過SPV公司間接持有湯普森公司10%股權。

  5.傳化智聯(002010):公司子公司傳化物流下屬子公司傳化慧聯與東風汽車簽署了《合資經營合同》,雙方擬共同投資設立長沙傳化綠色慧聯物流有限公司,注冊資本為人民幣2,000萬元,其中傳化慧聯出資1,500萬元,占比75%,東風汽車出資500萬元,占比25%,雙方均以貨幣(現金)方式出資。

  6.融鈺集團(002622):融鈺集團股份有限公司與上海萬千法律咨詢事務所簽署了關于收購財龍基金管理有限公司部分股權的《股權轉讓協議》,融鈺集團擬收購上海萬千持有的目標公司60%股權,本次股權轉讓價款為人民幣0元,財龍基金將成為融鈺集團控股子公司。

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